事件:2019年3月14日,台基股份拟出资10000万元人民币在北京亦庄经济开发区投资设立全资子公司北京台基半导体有限公司。同时拟发行股份数量不超过本次发行前公司总股本213,120,000股的20%,即不超过42,624,000股用于新型高功率半导体器件项目,包括IGBT模块封测线、SiC半导体功率器件封测线、半导体脉冲功率开关生产线等。
   
点评:
   
1) 定增募资,迈向中高端功率器件市场。公司定增项目投向IGBT、SiC等中高端功率器件产品。项目投产后将形成月产4万只IGBT及月产6500只高功率半导体脉冲功率开关的产能。我国IGBT产品严重依赖进口,下游应用厂商基本以采购英飞凌、三菱、富士电机、赛米控等进口产品为主。随着公司IGBT项目的推进,我国严重依赖进口IGBT的局面有望得到缓解。
   
2) 募投建设SiC器件封测产线,布局第三代半导体业务。SiC器件是功率半导体下一代技术方向之一,具有能量转换损耗小、器件体积小、转换效率高的优点。目前功率半导体以硅材料制作的器件为主,SiC器件处于产业化起步阶段,主要应用于微型光伏逆变器、汽车on-boardcharger等对效率、体积要求苛刻的场景。同时由于处于起步阶段,参与者相对较少,台基此时切入SiC有望抓住行业红利成长壮大。SiC相对硅器件有着明显的优势,SiC器件的能源损耗相比硅器件减少了85%,体积尺寸缩小了2/3以上,技术变革有望赋能台基股份实现弯道超车,加快缩短国内外厂商在中高端功率器件的差距。
   
3) 功率器件需求旺盛,缺货潮加速国产替代进程。从2017年以来,功率器件处于交期延长、产品缺货的状态。国外功率巨头由于产能瓶颈不能满足下游客户快速增长的需求,这为国内厂商突破高端应用,突破新客户创造了有利的条件。缺货潮下,下游厂商对国产功率器件供应链的导入明显加速。另外中美贸易战的不确定性加速了国产替代的紧迫性,下游厂商在功率器件领域建立自主可控的供应链体系势在必行。在上述两大有利因素下,台基股份向中高端功率产品升级的节奏有望超越市场预期。
   
4) 投资建议:预计公司2018-20年收入分别为4.18亿元、5.54亿元、7.26亿元,归母净利润分别为0.86亿元、1.29亿元、1.81亿元,EPS分别为0.40、0.60、0.85元,对应PE分别为38.25、25.51、18.12倍。我们看好公司向IGBT、SiC芯片领域产业升级的战略,维持推荐评级。
   
风险提示:
   
(1) 募投项目建设进展缓慢的风险
   
(2) 定增证监会审批的风险
   
(3) 行业景气度下滑的风险
   
(4) 高端功率器件产业化进展不顺利的风险。